Fundo ligado a Daniel Vorcaro perde cerca de R$ 1 bilhão

O fundo de participações Termópilas, associado ao empresário Daniel Vorcaro, registrou uma perda próxima de R$ 1 bilhão em patrimônio ao longo de poucos meses, segundo informações oficiais encaminhadas à Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Os dados mostram que o veículo saiu de uma posição bilionária para um patrimônio líquido negativo no fim de 2025 — um movimento considerado extremo mesmo para fundos de maior risco.

A deterioração patrimonial ocorre no contexto da liquidação do Banco Master, determinada pelo Banco Central após investigações que apontaram uma estrutura de empréstimos irregulares, circulação cruzada de recursos e uso de fundos para sustentar o próprio banco. Dentro desse circuito financeiro, o Termópilas aparece como um dos elementos relevantes da engrenagem investigada.

Documentos oficiais indicam que, entre meados e o fim de 2025, a diferença entre ativos e passivos do fundo se agravou rapidamente. No período mais recente, o patrimônio líquido ficou abaixo de zero, situação rara no mercado e que amplia os riscos para investidores remanescentes.

Um ponto que chama a atenção das autoridades e do mercado foi a realização de uma assembleia extraordinária em 16 de novembro de 2025, um dia antes da prisão de Vorcaro. O encontro, realizado de forma remota, resultou em mudanças nas regras de amortização e resgate de cotas do fundo.

Alterações desse tipo costumam ser tratadas com cautela, pois definem quem pode retirar recursos, em quais prazos e sob quais condições. O momento da decisão levanta questionamentos sobre a possibilidade de resgates seletivos, beneficiando parte dos cotistas antes que o quadro patrimonial se tornasse insustentável.

Relatos da investigação policial apontam que fundos ligados ao Banco Master teriam feito resgates vultosos de títulos da própria instituição, transferindo valores ao Termópilas. Posteriormente, esses recursos teriam sido repassados a empresas do mesmo círculo empresarial.

Entre elas está a Super Empreendimentos, que manteve relações societárias e operacionais com pessoas próximas a Vorcaro. A empresa ganhou notoriedade por figurar como proprietária de imóveis de alto valor e por participar de transações que despertaram a atenção de investigadores. Mudanças recentes em seu endereço formal, embora não irregulares, reforçaram o ambiente de opacidade em torno das operações.

No mercado de fundos de participações, patrimônio líquido negativo é considerado um evento crítico. Dependendo do regulamento, cotistas remanescentes podem ser chamados a aportar recursos adicionais para cobrir prejuízos deixados por resgates anteriores. Já aqueles que saíram antes podem ter recebido valores baseados em estimativas que não refletiam perdas futuras.

A CVM afirma que não comenta casos específicos, mas lembra que administradores estão sujeitos a sanções quando deixam de cumprir prazos ou fornecer informações completas. No caso do Termópilas, a própria base pública da autarquia apresenta lacunas e dados desatualizados, o que dificulta a reconstrução precisa do fluxo e do destino dos recursos.